ETF基金到底是怎么进行套利的。

ETF基金到底是怎么进行套利的。

ETF简述
　　ETF在我国指的是“交易型开放式指数基金”，在国际上通常被称为“交易所交易基金”（Exchange Traded Fund）。ETF是一种在交易所上市交易、份额可变的一种开放式基金，交易手续与股票完全相同。
　　ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数，如上证50指数包涵的成份股票相同，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。在美国，ETF不一定盯住特定的指数，但也必须是一篮子股票，并且成分股票间的比例也是固定的。

　　ETF的交易运作

　　ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点。在交易所二级市场上，所有投资人可以象购买封闭式基金那样买卖ETF；在一级市场上，机构投资者通过一篮子股票（而不是现金）申购ETF份额，而赎回时，机构投资人获得的是一篮子股票（而不是现金）。之所以一级市场只有机构投资人参与，是因为一级市场上有最小申购、赎回底限，一般为100万份，普通投资人一般没有这么大资金量参与一级市场的交易。

　　ETF的套利

　　由于一级、二级两个市场的存在，将不可避免地出现价格不同步的情形，这就给机构利用做市商（见附一）制度进行跨市场的套利创造了条件，而套利交易最终会使套利机会消失，使得两个市场价格的差异化程度得到有效控制，保证了两个市场价格趋向的一致。而因为一级市场只有机构等大投资者才能参与，故普通投资人无法参与ETF的套利交易。

　　以下我们就来解析套利的过程，从而理解ETF份额变动的原因。

　　ETF套利与份额变动
　　(以下用“投资人I”代表有一级市场交易资格的投资人)
　　一、当二级市场价格低于净值（折价交易状态）时的套利过程：投资人I在二级市场低价买入ETF份额，然后在一级市场按净值将份额赎回，再于二级市场将股票抛售，完成套利。投资人I在二级市场低价买入ETF份额时，交易对象实际上是从二级市场的卖家，而非ETF本身，故份额在二级市场上买卖时，ETF的总份额是没有变化的。而当投资人I在一级市场上赎回份额后，ETF的总份额是真实减少的。
　　二、当二级市场价格高于净值（溢价交易状态）时的套利过程：与折价交易时相反，投资人I将从二级市场买入一篮子股票，然后在一级市场按净值转换为ETF份额，再在二级市场将ETF高价卖掉，完成套利。投资人I在一级市场申购ETF成功后，ETF的总份额是真实增加的；而在二级市场卖出时，投资人I只是将ETF份额转换给其他人，并为对ETF份额产生影响。
　　综上所述，折价交易产生的套利会导致ETF总份额减少，而溢价交易产生的套利会导致ETF总份额的增加。
　　正常情况之下，套利活动会使套利机会迅速消失，并且没有哪种套利方式会占主导地位，套利方式的机会是平等的。所以，从长期来看，ETF的份额变动不会由套利机会来主导，市场需求以及投资人的认可，才可能给ETF带来真正意义上的增量资金。

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套利交易过程涉及的申购赎回交易，需要通过参与券商进行。投资者通过参与券商向基金管理提出申购赎回申请，以基金管理人在每个交易日公布的申购赎回清单中的基金股票篮申购ETF的基金份额，或者赎回基金份额换取对应的一篮子股票。
　　一般地，ETF存在以下两种套利机制：当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出；当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。基金二级市场价格与单位净值之间的差额再扣除相关的交易费用即为投资者的套利收益，而投资者的套利活动将缩小基金的二级市场交易价格与单位净值的差异。
　　下面以参与券商为例，模拟说明上证50ETF的套利交易过程。
　　假设上证50ETF二级市场价格低于基金单位净值，套利交易的执行过程为：
　　1、交易过程中，假如上证50ETF二级市场价格为1.23元，而某投资者根据基金管理人发布的申购赎回清单，估计上证50ETF的实际净值应为1.25元附近，这样,二级市场价格低于于基金单位净值，存在套利机会。
　　2、于是该投资者买入1,000,000份上证50ETF基金单位，并成交。
　　3、该投资者同时提交赎回申请，赎回1,000,000份上证50ETF基金单位,交易所接受申请，创设特殊基金股票篮计入该投资者账户。
　　4、该投资者卖出一篮子股票，完成套利交易，其理论套利交易利润约为元。